Обзор рынка: инфляция ускоряется, рынки с трудом выдерживают стресс

Трейдер и автор Telegram-канала Coen+ Владимир Коэн в своей колонке для ForkLog проанализировал текущую рыночную ситуацию, отметив, что редакция издания не отвечает за инвестиционные решения пользователей, а высказанные прогнозы выступают частным мнением. Эксперт описал, почему увеличение темпов инфляции вместе с напряженностью вокруг задолженности сектора искусственного интеллекта пока не спровоцировали тотального сброса рисковых активов, а также очертил дальнейшие перспективы первой криптовалюты, золота и Ethereum.

В США годовая инфляция по итогам сентября ускорилась до отметки 3,7%, а показатель цен производителей за год поднялся на 6,3%. Торговые площадки рассчитывают на ужесточение политики ФРС в декабре. Дополнительно за прошедшую семидневку доллар достиг пика за 18 месяцев, котировки нефти подобрались к верхним значениям с мая, обвалился индекс Kospi, во Франции обострился кризис суверенных бумаг, а сектор ИИ ощутил стресс в долговых обязательствах. Площадки справились с давлением: S&P 500 просел от исторического максимума всего на 2%, биткоин завершил неделю около $82 000 (−2%) внутри рамок $79 700–84 300. Произошедшие шоки выразились в упорядоченном перераспределении инвестиций, не переросшем в паническое бегство от риска.

Главной движущей силой года остается сырьевой рынок: фьючерсные контракты на марку Brent финишировали на уровне $109,86 за баррель, зафиксировав рекорд с мая на фоне угроз навигации в Ормузском проливе и вылазок хуситов, поддерживающих надбавку за риск. Американский дизель держится дороже $6 за галлон на протяжении месяца после достижения $6,53 21 сентября, что отражает годовой прирост на 66% и напрямую подстегивает инфляционные процессы. Индекс американской валюты DXY на фоне публикации данных по инфляции 14 октября поднимался до 102,94, установив пик с апреля 2025 года. Крепкий доллар оказал давление на котировки криптовалют, азиатских акций и золота, но в пятницу отступил к 101,8, зафиксировав первое недельное падение за пять недель. Рынок практически уверен в подъеме базовой ставки в декабре, оценивая данный шаг приблизительно в 90%, что указывает на фактический учет этого исхода котировками, тогда как вероятность корректировки на заседании 28 октября оценивается примерно в 15%.

Установив 6 октября историческую вершину на отметке 7818,93 пункта, бенчмарк S&P 500 затем за восемь сессий скорректировался к 7659,44 (−2%). Этот спад выглядит логичным с учетом того, что рост текущего года обеспечивался ограниченным кругом ИИ-гигантов. Для Nasdaq Composite неделя оказалась наиболее слабой с июня с потерями порядка −4,5%, тогда как Dow Jones прибавил 0,7% благодаря притоку ликвидности в банковские учреждения, защитные активы и энергетику. Южнокорейский Kospi просел приблизительно на 41% от зафиксированного 19 июня рекорда в 9385,59 пункта, причем 15 октября его падение внутри дня доходило до 9,3%. После приостановки алгоритмических продаж биржа на 20 минут блокировала торги на рынках Kospi и Kosdaq. Финальное снижение Kospi составило 7,6%, продлив череду непрерывных падений до семи сессий.

В фискальной системе Франции нарастает напряженность, перекинувшаяся на рынок государственного долга. В первые дни октября доходности 10-летних французских облигаций приближались к 5%, а разница с немецкими аналогами доходила до 150–160 базисных пунктов. Страна занимает средства под более высокий процент, чем Италия, при том что, согласно данным Insee, по результатам II квартала государственный долг достиг 119% ВВП, а разногласия по бюджету усугубляют положение. Инструментарий ЕЦБ для защиты трансмиссии денежно-кредитной политики упирается в необходимость аудита долговой устойчивости и соблюдения финансовой дисциплины. Сброс долгосрочных европейских бумаг вызвал подъем ставок по всей планете, подбросив доходность 30-летних бондов Великобритании к 6%, максимуму за 28 лет, а просадка курса евро оказала поддержку DXY.

На рынке долга ИИ-отрасли кредитные дефолтные свопы (CDS), защищающие от невыполнения обязательств и банкротств, сигнализируют о растущих опасениях. Для поставщика вычислительных мощностей CoreWeave стоимость этой страховки подскочила 15 октября к 1190 базисным пунктам (11,9 процентного пункта годовых) против значения около 370 пунктов в начале месяца, а тело ее облигаций подешевело до 78–80% номинала при взлете доходности до 15–16%. Держатели заемного капитала фиксируют риски быстрее инвесторов в акции: развертывание дата-центров идет за счет кредитов (в 2026 году объем займов технологических компаний составил порядка $500 млрд), а полупроводниковая отрасль генерирует свыше 40% прироста прибыли компаний из S&P 500. Удорожание финансирования вынуждает снижать траты на закупку чипов. Сведения Goldman Sachs показывают, что весенняя надбавка для ИИ-эмитентов была ниже других высокодоходных выпусков (180–200 б. п. против 230 б. п.), однако теперь она выросла примерно до 360 б. п. против 250 б. п. Спред для компаний-операторов центров обработки данных подскочил с 200 до 430 пунктов, их бонды просели в среднем со 101,5 до 94,8, хотя глобальный индекс высокодоходных долговых бумаг США сохраняет устойчивость на уровне 3,23%, удерживая кризис в локальных границах.

Оценка настроений свидетельствует, что фондовый сектор запаниковал быстрее: значение индекса от CNN к пятнице скатилось до 18 пунктов, отражая состояние «крайний страх». Криптосфера реагировала медленнее: еще в середине недели наблюдалась «жадность» (63–64 пункта), но к субботе, по расчетам CoinMarketCap, рынок перешел в нейтральную фазу на отметку 49.

Из криптовалютных ETF за неделю инвесторы вывели около $440 млн чистого объема средств. Данное движение незначительно в контексте месячного притока в $1,6 млрд, квартального в $7,5 млрд и общей капитализации фондов в $123,8 млрд. Объемы сделок в спотовых биткоин-фондах достигли $7,5 млрд при чистом оттоке в районе $230 млн, что расценивается как плановая ребалансировка, отчасти спровоцированная ликвидацией арбитражных позиций с фьючерсами на CME. Курс биткоина консолидируется возле расчетной себестоимости ETF в США около $81 500; пять дневных закрытий уложились в рамки $81 400–82 200. Если с 6 октября падение Nasdaq-100 составило около 7%, а южнокорейских бумаг — 23%, то главная криптовалюта потеряла лишь около 5%. Для Ethereum недельная просадка составила 5%, при этом акции связанных компаний тоже дешевеют, а бумаги Strategy несут персональные риски из-за корректировок регламентов MSCI. Кредитное плечо в индустрии сохраняется: показатель открытого интереса восстановился до 645 000 BTC, средняя ставка финансирования держится у 11% годовых, а 62,5% счетов открыты в длинную сторону; в то же время капитализация стейблкоинов в $302–306 млрд не демонстрирует расширения ликвидности.

Высказанное в марте предположение о длительной фиксации биткоина в диапазоне $60 000–90 000 ради накопления монет крупными игроками находит подтверждение спустя семь месяцев. За этот интервал дневная свеча закрывалась ниже рубежа $60 000 лишь пять раз в конце июня (с просадкой к $58 500), а последнее закрытие выше $90 000 датировано 19 января; с исхода августа колебания сжались до $74 900–87 500. На графиках Glassnode нижняя граница подтверждается себестоимостью краткосрочных участников ($74 600) и показателем True Market Mean ($77 500), отражающим среднюю цену циркулирующего предложения, тогда как сверху около $87 700 возрастает давление безубыточных продаж со стороны покупателей возрастом от 6 до 12 месяцев. Структура опционов указывает на сохранение коридора в ближайшие два-три месяца: октябрьские контракты на взятие $90 000–100 000 закрываются с переносом на декабрь, концентрируя цены у $79 000–82 000. В декабрьских путах с целями $60 000 и $40 000 участники могут страховаться от крушения, однако само присутствие таких контрактов однозначно не раскрывает цели покупателей. На 30-дневной карте ликвидаций сверху расположено порядка $10,5 млрд шортов против $4 млрд лонгов снизу (пропорция 2,6:1) со скоплениями на $84 400 и $87 200–87 900. В Ethereum к экспирации 30 октября путы сфокусированы на $2300, а коллы — на $2600, что позволило неделе пройти в границах $2313–2577 благодаря операциям дилеров, сглаживающим рыночные всплески.

Рынок металлов провел неделю в просадке: тройская унция золота подешевела на 0,7% до отметки $4170, а серебро скорректировалось к $57, потеряв за месяц ориентировочно 10%. На котировки давили сильный доллар и доходности облигаций, хотя объем слитков в золотых ETF к концу сентября обновил рекорд, составив 4256 т на фоне непрерывного притока капитала, контрастирующего с биткоином. Для нового рывка металлам необходимо падение доходностей 10-летних казначейских бумаг ниже 5% или ослабление американской валюты.

Динамика предстоящей недели зависит от нефти, где снятие премии за риск возможно при договоренностях вокруг Ирана или Ормузского пролива. Базовый сценарий контролируемой ротации с вероятностью 50% отводит биткоину диапазон $79 500–84 500, а Ethereum — $2300–2600 при барреле Brent в рамках $103–110, прекращении атак на танкеры и стабилизации долгового сектора ИИ. Вариант облегчения с шансом 25% предполагает биткоин по $82 000–87 000 и Ethereum выше $2600, если начнутся переговоры по Ирану, нефть упадет ниже $103, DXY опустится под 101,5, а в ETF вернутся деньги. Негативный сценарий снижения (25%) сулит биткоину $76 000–82 000, а Ethereum — $2200–2300 при нефти дороже $112, срезании суверенного рейтинга Франции и скачке ставок CDS в технологической отрасли. При этом дополнительным стимулом могут выступить отчетности Meta и Tesla 21 октября, а также снятие запретов на выкуп акций для корпораций, занимающих 55% веса S&P 500.

Ключевыми факторами 2026 года остаются ИИ-сектор и энергоносители. Цены на топливо определяют параметры инфляции и кредитных ставок, а развитие ИИ влияет на корпоративную доходность и готовность рисковать. Несмотря на то что на прошедшей неделе оба катализатора действовали негативно, площадки сохранили стабильность. Криптовалютный рынок временами движется самостоятельно, но преимущественно следует за фондовыми индексами. В отсутствие внутреннего драйвера в виде свежего притока ликвидности и новых розничных инвесторов биткоин сохраняет пребывание в диапазоне $60 000–90 000, а сигнал к очередному направленному движению, по всей видимости, сформирует нефтяной сектор.