Худшее десятилетие за 100 лет для облигаций США может стать сигналом к покупке

Американские казначейские облигации продемонстрировали самый слабый результат за целое столетие: их скользящая доходность за десятилетний период просела до минус 1%. Подобный показатель оказался ниже прежних исторических минимумов, зафиксированных в декабре 1959 года и сентябре 1981 года. На этот исторический антирекорд указал трейдер и инвестор Джо Маккэнн.

Скользящая доходность за десять лет отражает итог для того, кто приобрел казначейские бумаги ровно десять лет назад и сохранял их до сегодняшнего дня. Расчет ведется в годовом выражении, в связи с чем минус 1% означает совокупную потерю порядка 10% за всю десятилетку. Это временное окно непрерывно сдвигается при регулярном пересчете, и в данный момент оно охватывает отрезок с 2016 по 2026 год.

На протяжении 1930-х и 1940-х годов данный параметр находился в районе 4–5%, однако к окончанию 1950-х опустился почти к нулевой отметке. Максимальные значения наблюдались в начале 1990-х годов, превышая тогда 16%. Затем началось плавное снижение, сменившееся после 2020 года резким падением с уровней 8–9% в область отрицательных значений. Ниже нуля показатель опустился еще в 2025 году, поэтому текущие минус 1% являются развитием уже сформировавшегося тренда, а не внезапным обвалом.

Корень проблемы кроется в самой природе облигаций, чья стоимость меняется в направлении, противоположном динамике ставок. В июле 2016 года доходность десятилетних госбумаг падала до рекордных на тот момент 1,37%, а в августе 2020 года обновила исторический минимум, опустившись до 0,51%. После этого, в 2022 году, ФРС пошла на резкое ужесточение монетарной политики ради сдерживания инфляции. В результате ранее выпущенные выпуски с низкими купонами обесценились, что и привело их владельцев к убыткам по итогам десятилетия.

Эксперты Bank of America именуют вложения в такие фазы рынка «покупкой унижения». Актив, причинивший инвесторам максимальные страдания, нередко в итоге оказывается наиболее удачной точкой для входа.

Владельцам данных бумаг текущая ситуация показывает, что наиболее надежный мировой актив не приносил прибыли десять лет подряд, а фактор инфляции сделал реальные финансовые потери еще более ощутимыми.

Вместе с тем в обоих прошлых эпизодах достижение дна сменялось разворотом тренда. По словам Маккэнна, именно сентябрь 1981 года дал старт масштабнейшему бычьему рынку облигаций в истории. На этом основании текущий график воспринимается как вероятный сигнал достижения дна, хотя статистическая выборка крайне мала: пара прецедентов за век не гарантирует аналогичного исхода.

Для участников криптовалютного рынка ситуация вокруг облигаций имеет значение по трем ключевым причинам. Во-первых, казначейские бумаги служат ориентиром для остальных классов активов, и разворот рынка облигаций на фоне смягчения ставок удешевит ликвидность, что исторически играло на руку биткоину и альткоинам. Во-вторых, убытки по главному защитному инструменту подкрепляют аргументы в пользу золота и биткоина как средств защиты от обесценения госдолга. В-третьих, эмитенты стейблкоинов размещают обеспечение в казначейских облигациях, из-за чего просадка доходностей сократит их процентную выручку, а увеличение ставок, напротив, приведет к ее росту.

Существует и альтернативный сценарий: минус 1% может быть лишь промежуточной отметкой, если сохраняющаяся инфляция и дефицит американского бюджета спровоцируют очередной виток роста доходностей. При таком развитии событий рисковые сегменты, включая крипторынок, окажутся под давлением.